Facultad de Economía y Negocios · Universidad de Chile
Informes
Club de Finanzas FEN UChile – Área de Research
Somos el equipo de Research del Club de Finanzas. Escribimos desde el quehacer universitario, con un objetivo: acercar a los estudiantes a la actualidad financiera y económica. Esta página es el repositorio de todos los informes hechos por el equipo.
- Informes
- 11
- Flash
- 2
- Período
- abr – sept 2026
Equipo
- Ramón MazuelaHead of Research
- Cristóbal LopezMacroeconomics Lead Researcher
- Nicolás GonzálezFinance Lead Researcher
- Catalina CortezResearch Analyst
16 sept 2026 La Fed sube la tasa a 3,75 %–4,00 %: primera alza en tres años 3,75–4,00 %
Alza de 25 pb. Decisión unánime (12–0), en línea con lo que anticipaba el mercado: la primera alza desde julio de 2023, tras una pausa que se extendía desde diciembre de 2025. La inflación se aceleró a 3,4 % anual por la gasolina, con la subyacente sorprendiendo al alza en 0,3 % mensual por vivienda y servicios, sobre un mercado laboral sólido que dio margen para subir. Para Chile la cuenta llega por el tipo de cambio: el diferencial de tasas a favor del peso se estrecha a unos 60 puntos base.
- Rango anterior
- 3,50–3,75 %
- Consenso de mercado
- +25 pb
- Votación
- 12–0
- IPC EE.UU. (12 meses)
- 3,4 %
8 sept 2026 Banco Central mantiene la TPM en 4,5 % 4,5 %
Mantención. Decisión unánime, en línea con lo que anticipaba el mercado. El IPC anual subió a 4,1 % en agosto empujado por elementos volátiles, mientras la subyacente se mantuvo en 3,3 %: el Consejo no tiene por qué reaccionar a un registro que atribuye a precios transitorios. La próxima reunión es el 26 y 27 de octubre.
- TPM anterior
- 4,5 %
- Consenso de mercado
- 4,5 %
- Votación
- Unánime
- IPC a 12 meses
- 4,1 %
8 sept 2026 IPC de agosto sube 0,6 % y la inflación anual llega a 4,1 % 0,6 %
Una sorpresa que no es de fondo. El mercado esperaba 0,3 % y el dato lo duplicó, llevando la inflación anual a 4,1 %, más de un punto sobre la meta del Banco Central. Pero la sorpresa no viene de la demanda: el IPC sin volátiles subió apenas 0,1 %. Nueve de las trece divisiones de la canasta aportaron incidencias positivas.
- Consenso de mercado
- 0,3 %
- Variación en 12 meses
- 4,1 %
- Acumulado en el año
- 3,6 %
- Sin volátiles (mes)
- 0,1 %
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11 sept 2026 IPoM de septiembre 2026: menos actividad hoy, más inversión mañana 7 pp.
Actividad más débil de lo previsto: el PIB cayó 0,2 % anual en el segundo trimestre y el Imacec de julio retrocedió 1,5 %. El Banco Central recorta el rango de crecimiento de 2026 desde 1,0–1,75 % a 0,25–0,75 %, pero eleva el de 2028 a 2,25–3,25 %: el ciclo se posterga, no se cancela.
Inflación sin cambios sustantivos: el IPC total ha oscilado en torno a 4 % anual y el subyacente entre 3,2 y 3,4 %, determinados por el alza de los combustibles. La convergencia a 3 % se mantiene en el segundo trimestre de 2027 y las expectativas a dos años siguen ancladas en la meta.
Un mercado laboral que no se recupera: la desocupación subió a 9,5 % (9,3 % desestacionalizada) con destrucción de empleo formal. El deterioro combina factores persistentes —costos laborales y automatización— con un componente cíclico asociado a la debilidad de la demanda interna.
El cobre sostiene las cuentas externas: los términos de intercambio se revisan de 4,2 % a 9,9 % en 2026 y la cuenta corriente pasa de un déficit proyectado de 1,4 % del PIB a un superávit de 0,2 %. El Consejo mantuvo la TPM en 4,5 % y sitúa los riesgos en ambas direcciones.
31 ago 2026 La intervención coordinada sobre el yen: más allá del mercado cambiario 5 pp.
Fue la primera compra de yenes exclusivamente bilateral entre Japón y Estados Unidos desde 1998, por un monto entre US$5.000 y US$10.000 millones, y marca un quiebre en la postura tradicionalmente no intervencionista del Tesoro estadounidense.
El Ministerio de Finanzas japonés vendió dólares de sus reservas para comprar yenes tras la caída de la moneda a 164 yenes por dólar, su mínimo en cuatro décadas. Semanas después el Tesoro de EE.UU. sumó compras adicionales financiadas con euros, evitando enviar una señal de debilidad del dólar.
El BoJ mantuvo su tasa en 1 % pese a reconocer efectos de segunda vuelta de la inflación importada, limitado por una deuda pública en torno al 250 % del PIB y un crecimiento de apenas 1 %, lo que hace inviable un ajuste agresivo de tasas.
La coordinación buscó evitar que Japón tuviera que liquidar activos en dólares a gran escala, lo que habría presionado aún más un mercado de bonos largos de EE.UU. ya tensionado, con rendimientos a 30 años en 5,34 %, niveles no vistos desde la crisis subprime.
21 ago 2026 Determinantes del precio del oro y el giro hacia los bancos centrales 5 pp.
El oro carece de flujos de caja, no paga dividendos ni cupones y su rentabilidad depende solo de la apreciación de su precio. Más que una inversión orientada a maximizar retornos, opera como un seguro contra riesgos sistémicos.
Su precio responde a tasas reales, inflación, dólar y apetito por riesgo. Sin embargo, la relación inversa con las tasas reales, cercana a -0,73 entre 2003 y 2022, se desplomó a prácticamente cero desde 2023, cuando el metal se apreció pese a rendimientos reales positivos.
El cambio de comprador marginal explica ese quiebre. Los bancos centrales superaron las mil toneladas anuales entre 2022 y 2024, frente a 473 de promedio en la década previa, tras un congelamiento de reservas rusas que revalorizó al oro como activo sin riesgo de sanción.
Chile se sumó al movimiento, con un Banco Central que volvió a comprar oro en febrero de 2026 tras 26 años. Para el inversionista local, parte de la cobertura que ofrece el metal ya se obtiene mediante exposición al dólar, dado el carácter procíclico del peso.
14 ago 2026 El desplome de Situational Awareness 5 pp.
Leopold Aschenbrenner, valedictorian de Columbia a los 19 años y ex investigador del equipo de Superalignment de OpenAI, convirtió el ensayo que publicó tras su despido en abril de 2024 en la tesis de inversión de su propio fondo de cobertura.
El hedge fund Situational Awareness LP fue creado en septiembre de 2024 apostando por la infraestructura que alimenta a la IA, semiconductores, centros de datos y energía. El fondo creció desde US$225 millones semilla hasta más de US$20.000 millones en 18 meses, con retornos sobre 1.000 % y un apalancamiento de hasta cuatro veces el capital.
Tras caer un 67 % en julio de 2026 y enfrentar llamadas de margen de Goldman Sachs, JPMorgan y Bank of America exigiendo garantías, el fondo se vio obligado a liquidar un bloque de alrededor de US$16.000 millones de cartera pública a Citadel, con un descuento superior al 10 %.
El fondo no vendió por un cambio en los fundamentales de su tesis de inversión, sino por restricciones de liquidez en su balance. Al operar con apalancamiento no es el dueño sino el acreedor quien decide cuándo vender. En estos casos, una rentabilidad extraordinaria suele reflejar sobreexposición más que generación de alfa.
05 ago 2026 La reintegración tributaria y el escudo tributario de la deuda 6 pp.
El 4 de agosto de 2026 el Congreso despachó la Ley de Reconstrucción Nacional y Desarrollo Económico y Social. En materia corporativa restablece la integración total del sistema de renta hacia el año tributario 2031. La ley aún no se promulga, ya que quedan pendientes vetos del Ejecutivo y el pronunciamiento del Tribunal Constitucional.
El debate se ha dado en clave de recaudación y sostenibilidad fiscal, pero el régimen de integración fija además un parámetro central de finanzas corporativas. Determina cuánto vale el escudo tributario de la deuda para quien finalmente recibe el flujo.
La cadena lógica parte de Modigliani y Miller: con impuestos corporativos el escudo tributario aumenta el valor de la empresa con deuda. Al incorporar impuestos personales, es relevante modelar el régimen de integración del sistema, ya que un sistema desintegrado reduce el escudo tributario.
11 jun 2026 SpaceX IPO: entre fundamentales y expectativas 7 pp.
SpaceX saldría a bolsa el 12 de junio de 2026 a US$135 por acción, con una recaudación cercana a US$75.000 millones y una valoración próxima a US$1,75 billones. Sería la mayor IPO registrada, por sobre Alibaba y Saudi Aramco, a un múltiplo cercano a 90 veces ventas.
El valor se sostiene en tres segmentos en etapas distintas. Lanzamientos aporta la base tecnológica y la integración vertical, Starlink es el único negocio rentable con una utilidad operativa cercana a US$1.190 millones en el primer trimestre de 2026, y xAI concentra las pérdidas y el 76 % del Capex del período.
La estructura de la operación favorece la demanda inicial. El free float esperado entre 4 % y 8 % y las nuevas reglas del Nasdaq-100, que permiten entrada rápida y ponderación ajustada por flotación, pueden atraer flujos pasivos relevantes sobre una oferta acotada.
El precio fijo publicado antes del roadshow reduce el rol de los bancos en la formación del libro de órdenes. La pregunta central es cuánto del valor proviene de resultados actuales y cuánto de expectativas sobre Starlink, lanzamientos y la viabilidad de la infraestructura de xAI, lo que anticipa fuerte volatilidad inicial.
01 jun 2026 ETF: récord, gestión activa y su primera gran prueba de estrés 6 pp.
Los activos globales en ETF alcanzaron US$19,9 billones al cierre de 2025, un alza del 33,7 % interanual, con flujos netos récord por US$2,4 billones. Estados Unidos concentra cerca de dos tercios del total, con US$13,43 billones en activos y US$1,50 billones de flujos en el año.
La gestión activa pasó a ser el principal motor de crecimiento dentro del envoltorio ETF. Los ETF activos globales llegaron a US$1,92 billones (+64,5 %) y en EE.UU. captaron el 31 % de los flujos pese a representar solo el 11 % de los activos. Cerca del 85 % de los lanzamientos de 2025 fueron activos y, por primera vez, superaron en número a los pasivos.
La ofensiva de EE.UU. e Israel contra Irán (28 de febrero de 2026) y el cierre del Estrecho de Ormuz empujaron al Brent por sobre los US$113. La respuesta de los ETF fue bifurcada: los fondos de transporte marítimo y energía se dispararon (BWET +411 % en el trimestre), mientras Corea (EWY) y defensa retrocedieron.
La industria aprobó su primer gran stress test geopolítico. Los flujos agregados se mantuvieron netamente positivos durante todo el primer cuatrimestre y los productos conservaron liquidez. La recuperación tras el cese al fuego reforzó la tesis de que estos episodios suelen ser oportunidad de compra antes que catalizador de un mercado bajista prolongado.
19 may 2026 Cobre en máximos históricos: oferta estructural, demanda tecnológica y tipo de cambio en Chile 6 pp.
El metal alcanzó US$6,57/lb el 13 de mayo de 2026, máximo histórico con un alza del 42,8 % interanual. La demanda estructural de inteligencia artificial, vehículos eléctricos y redes de energía renovable converge sobre una oferta tensionada por la escasez de ácido sulfúrico derivada del conflicto EE.UU.–Irán.
Pese a que el cobre representa alrededor del 13,6 % del PIB y a la bonanza del metal, la producción cae cerca del 6 % en Q1 2026 y la cadena de suministro acusa el impacto de la escasez de insumos críticos.
El alza del cobre aprecia el peso vía oferta de divisas: las mineras convierten más dólares a pesos para cubrir costos locales, aumentando la oferta de divisas y reduciendo el precio del dólar. La correlación inversa entre precio del cobre y USD/CLP es uno de los rasgos más robustos del mercado cambiario chileno en las últimas dos décadas.
La relación cobre–peso no es mecánica: el tipo de cambio responde también al diferencial de tasas Chile–EE.UU., la balanza comercial y las expectativas fiscales y políticas. La caída productiva de Q1 2026 ilustra además que un precio récord no garantiza mayores ingresos de divisas si el volumen exportado se contrae simultáneamente.
11 may 2026 Más allá del 19 %: rebaja del IVA a la vivienda 7 pp.
El impacto real en los precios será muy inferior al 19 % nominal de la medida. La ley excluye el valor del terreno de la base imponible y las constructoras mantienen créditos fiscales inmovilizados que no pueden recuperar fácilmente: la rebaja efectiva se situaría entre un 2 % y un 7 % según proyecciones de la CChC, o en torno al 10 % según consultoras del mercado.
La escasez de suelo urbano asequible y las rigideces regulatorias estructurales mantienen una oferta inmobiliaria altamente inelástica en el país. Acorde al modelo de incidencia tributaria, esta inflexibilidad permite que los oferentes capturen la mayor porción del beneficio fiscal.
La exención resulta ser una política socialmente regresiva y con escasa focalización. Beneficia de forma desproporcionada a inversionistas y hogares de altos ingresos, que son los únicos con real capacidad de ahorro y cumplimiento de los exigentes requisitos del crédito hipotecario actual.
La iniciativa introduce distorsiones en la asignación de capital al reducir artificialmente el costo de reposición y elevar la Q de Tobin del sector. Además, su transitoriedad de 12 meses genera disrupciones intertemporales.
28 abr 2026 RPM de abril: TPM en 4,5 % y mayor cautela ante el riesgo de persistencia inflacionaria 3 pp.
El Consejo del BCCh mantuvo la TPM en 4,5 % por unanimidad, decisión en línea con el consenso de mercado. La pausa monetaria se extiende y el comunicado adopta un sesgo más cauteloso que el del IPoM de marzo.
La prolongación del conflicto en Medio Oriente sostiene el petróleo en niveles elevados y presiona al alza las proyecciones inflacionarias. En contraste, los mercados muestran resiliencia: bolsas al alza, apreciación cambiaria y cobre en torno a US$6 la libra.
La actividad local sorprendió a la baja en febrero (Imacec no minero −0,3 % anual) por factores de oferta, mientras la inversión se desacelera. La inflación total de marzo (2,8 %) superó lo previsto, aunque la subyacente (3,4 %) se mantuvo en línea y las expectativas a dos años continúan ancladas.
El Consejo focaliza su atención en la transmisión y persistencia inflacionaria, sin orientación explícita sobre el próximo movimiento. En este escenario, no anticipamos recortes adicionales de TPM en el corto plazo.
24 abr 2026 El shock petrolero de 2026: reconfiguración global y desafíos para la política monetaria en Chile 4 pp.
El Banco Central enfrenta un complejo dilema: el shock petrolero impulsa el IPC hacia un 4 % para el segundo trimestre de 2026. La autoridad debe calibrar la TPM con extrema cautela para evitar que los efectos de segunda vuelta y el pass-through cambiario desanclen las expectativas inflacionarias.
A diferencia de otros importadores netos, Chile cuenta con la resiliencia del cobre impulsado por la IA y la transición energética. Este viento de cola en los términos de intercambio actúa como un amortiguador macroeconómico, otorgando un margen de maniobra crucial para absorber el shock externo.
El cierre del Estrecho de Ormuz genera una transferencia masiva de bienestar hacia exportadores fuera del Golfo Pérsico (EE.UU., Rusia, Brasil). Mientras estos países perciben ingresos fiscales extraordinarios, los grandes importadores asiáticos enfrentan presiones en sus cuentas corrientes y suministros.
Aunque la menor intensidad energética global limita el impacto al 0,5 % del PIB mundial, el shock actúa como un catalizador estructural. La vulnerabilidad expuesta forzará a las potencias a acelerar inversiones en seguridad energética y a adelantar la transición hacia matrices limpias para reducir la dependencia geopolítica del crudo.
17 abr 2026 El ajuste fiscal de la administración de Kast: magnitud y efecto sobre el crecimiento 2026–2028 6 pp.
El Consejo Fiscal Autónomo constató un déficit estructural del 3,6 % del PIB en 2025, superando ampliamente las metas. Ante el riesgo de que la deuda sobrepase el nivel prudente del 45 %, se declaró emergencia fiscal.
El gobierno implementará un recorte de US$3.800 millones en 2026, equivalente al 1,1 % del PIB, enfocado principalmente en gasto ministerial. Los US$3.000 millones restantes del plan se integrarán en la Ley de Presupuestos 2027.
El costo directo sobre el crecimiento se distribuye en el tiempo: entre 0,4 y 0,5 pp en 2026 y un arrastre adicional de 0,6 a 0,8 pp en 2027, con efecto acumulado de 1,0 a 1,3 pp. El impacto es acotado porque el recorte cae sobre gasto corriente, de menor multiplicador que la inversión pública.
A mediano plazo, una consolidación fiscal creíble reduciría premios por riesgo y reactivaría la inversión privada. De funcionar este mecanismo, el costo se disiparía hacia fines de 2027, permitiendo que la economía converja a su crecimiento tendencial en 2028.
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